３Ｄマトリック Research Memo（9）：2019年4月期も開発費が先行

■財務状況とリスク要因

1. スリー・ディー・マトリックス<7777>の財務状況
2018年4月期第3四半期末の財務状況を見ると、総資産は前期末比20百万円増加の3,444百万円となった。主な増減要因を見ると、流動資産ではたな卸資産が540百万円増加した一方で、売掛金が497百万円減少した。たな卸資産の増加については、主に下期以降の止血材の販売増加に備えて原材料調達を実施したことによる。また、売掛金の減少については、中国CPCとの独占ライセンス契約締結に伴う契約一時金が前期末の売掛金として含まれていたことによる。

負債合計は前期末比135百万円減少の681百万円となった。主に、未払金が125百万円減少したことによる。また、純資産は同155百万円増加の2,763百万円となった。親会社株主に帰属する四半期純損失計上により利益剰余金が1,281百万円減少したものの、新株予約権の行使及び第三者割当増資を実施したことにより、資本金及び資本剰余金が合わせて1,513百万円増加したことが要因となっている。

なお、2017年11月に実施した第三者割当増資の引受先は、FFアクセラレーター1号投資事業有限責任組合で、バイオ関連分野の投資ファンドとなる。1株666円で132.8万株を引き受け、2017年11月末時点で持株比率5.79%と第2位株主となっている。保有目的は純投資で、中長期の保有方針としている。今回の増資で調達した資金の使途としては、日本での止血材の治験費用及び申請関連費用で300百万円、欧州等における次世代止血材の研究開発費及びCEマーキング認証取得費で300百万円、欧州等における癒着防止材の開発費用で100百万円、止血材の原材料調達費・製造設備拡充費で135百万円を予定している。

当第3四半期末の現預金残高は16億円強となっており、第4四半期も業績に大きな変化がなければ期末の現預金残高は12億円前後の水準にまで低下していることが予想される。ただし、銀行からの借入枠はコミットメントライン枠を含めて13億円に加え、2019年3月28日付でりそな銀行と新たにコミットメントライン契約を実施したことで、総枠は拡大した。今後、止血材の売上げやライセンス契約の動向次第では2019年4月期に再度、エクイティファイナンスを実施する可能性がある点には留意しておく必要がある。

2. 事業リスクについて
事業リスクとして、主力製品である止血材の販売が想定どおり拡大しない可能性や、同社製品を上回る性能を持った競合品が台頭する可能性、次世代止血材の開発や日本での止血材、欧州での後出血予防材の承認が進まない可能性などが考えられる。こうした状況になれば、欧米市場における販売ライセンス契約の交渉にも影響を与えることになる。

ここ数年は止血材の販売遅れにより業績の下方修正を続けてきたが、ここにきて欧州では内視鏡領域での採用がKOLの間で広がり始めているほか、オーストラリアでは癒着防止材や腹腔鏡手術用の止血材としての需要も立ち上がり始めており、ようやく市場での認知度が向上してきた段階とも言える。KOLの間で採用が広がれば、タイムラグを置いて一般医師にも普及拡大していく可能性が高く、そうなれば売上成長も加速化していくことが予想される。市場での認知度向上に至るまでに長い時間を要したが、ようやくその入り口に差し掛かったとも言え、今後の成長に期待したい。

（執筆：フィスコ客員アナリスト　佐藤　譲）



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